想要在中国做宠物电商平台可不是件容易的事情，线上需要跟淘宝、京东两大巨头争夺市场份额，线下要打通毛细血管一样遍布在各个城市社区的宠物店。最重要的是，要在高端和划算之间艰难地寻找利润点。

9月8日，我国最大的宠物社区，也是最大的宠物垂直电商平台波奇网向美国SEC递交了招股说明书，拟通过IPO募资1.15亿美元。

然而，波奇网这次向资本市场的冲刺却并不为人所看好。几乎所有人都注意到了波奇网2019年巨额亏损1.76亿元的事实。甚至，深响旗下的资本自媒体“资本侦探”还放出了《宠物电商的故事在中国讲不通》的论调。

事实当真如此悲观吗？相信许多人都能够注意到身边有越来越多的朋友成为了“铲屎官”，宠物经济也一直是资本市场追捧的对象。现阶段，制约垂直宠物电商平台发展的又是什么呢？

究竟是宠物电商不行还是宠物品牌不行？

波奇网最早是一家宠物论坛，随着互联网领域的发展，波奇网也跟随潮流在2014年推出APP，进入移动领域，并开始销售宠物用品。

据招股书数据，2019年波奇网来自所有电商平台的GMV为13亿元，公司营收为8.04亿元，其中8亿元来自宠物用品的销售收入，其余部分来自其对客户的市场营销服务。

波奇网销售的商品SKU达个，覆盖410个品牌。另外，波奇还在2015年和2018年分别孵化了自有品牌怡亲Yoken和魔咖Mocare，目前这两个品牌旗下已经推出了2130个SKU的商品。

无论是垂直宠物电商的商业模式，还是推出自有品牌的商业发展路径，波奇宠物都和美国的宠物电商公司CHEWY十分相似，甚至在招股书中波奇网还照搬了CHEWY的“pethumanization（宠物拟人化）”的品牌理念。

然而，这两家公司的收入体量不可同日而语。按照历史汇率换算，CHEWY在2019年和2020年的营收分别为237亿元和333.8亿元人民币，而同期的波奇网营收仅有8亿元和7.7亿元。两家电商均处于亏损之中，只不过CHEWY的净亏损率为5.21%，而波奇网的净亏损率为22.84%。

不仅营收规模上有着数量级上的差距，波奇网还在上市前夕出现了营收下滑的现象。

造成两者盈利能力差距的，除了自身的营收规模上的差距之外，更重要的是中美宠物用品品牌之间的差距。

据Euromonitor数据，中国的宠物食品市场中，市占率最高的5个品牌分别是皇家、比瑞吉、伟嘉、宝路和博纳天纯，其中比瑞吉和博纳天纯是国产品牌，而另外三个品牌则全部来自玛氏公司。因此，玛氏在中国宠物食品的市占率高达30.7%。

这也就意味着，波奇网作为宠物电商零售商，销售的产品主要来自海外。相比起自有品牌渗透率较高，且主要产品来自本国的CHEWY，从商品毛利率上，劣势就十分明显。

2020年上半年，波奇网的销售毛利率为18.15%，而同期CHEWY的毛利率却是23.6%。同时，波奇网的自有品牌商品销售额还在持续下滑，从2019年的30%，下滑至2020年的24%，而在2020年半年报中，波奇网自有品牌销售占比已经不足14%。

自有品牌产品相较于第三方品牌的毛利率较高，同时也是提升用户忠诚度的重要因素。本身国产品牌竞争力较弱，孵化自有品牌又遭遇失败，波奇网将CHEWY的商业模式在中国本土复制成功的利润基础已经十分薄弱。

线上空间有限，流量变现逻辑存疑

虽然波奇网开启宠物电商业务6年，营收仅有7.7亿元，但这不代表中国宠物电商市场本身缺乏增长潜力。

据Frost&Sullivan;报告，目前我国的宠物用品市场已达千亿规模，其中线下宠物市场的规模为633亿人民币，占比58.2%，线上宠物用品市场规模455亿元，占比41.8%。

然而，宠物电商的销售额绝大部分集中在淘宝、京东两大全品类销售平台。数据显示，2019年淘宝宠物用品的GMV为420亿元人民币，京东、拼多多的宠物用品GMV分别为26亿元和10亿元。

相比之下，波奇网13亿元的GMV还不及淘宝上宠物用品GMV的零头。

波奇网不仅作为垂直电商平台无法与淘宝相抗衡，事实上，波奇网本身的商品销售也十分依赖于淘宝的平台流量。

招股书显示，波奇网的GMV中，有55%来自第三方电商平台，仅有45%来自自有的电商平台波奇商城。这已经是APP流量大幅提升的结果。在2019年，第三方电商平台的GMV占比高达73%，自有平台GMV占比仅为27%。

除了商品销售额大量来自平台外部，波奇网的主要收入也来自在外部第三方平台开设的旗舰店。2020年半年报显示，波奇网有62.3%的收入来自在第三方电商平台销售商品。从这个角度来看，波奇网本身更像是一家大型的宠物用品淘宝店。