编者按：本文来自微信公众号“电商在线”（ID:dianshangmj），作者：祝颖丽，编辑：斯问，36氪经授权发布。

一季度亏损预告带来的连锁反应，在顺丰身上还在持续。

4月8日，顺丰发布2021年第一季度业绩预告，称本季度预计亏损9-12亿。对比去年同期9.07亿的净利润，一负一正，相差20个亿。

市场反应很激烈，不仅次日股价直线跌停，随后两个交易日仍在持续绿盘。有媒体统计，相比较春节前期的高价高点，顺丰在48个交易日里，市值蒸发了2730亿元。

顺丰这钱究竟花在了什么地方，又亏在了哪里？

官方给出了几个中肯的解释，包括春节期间的员工补贴的10亿，春节期间的运力保障成本，资源上的重叠投放成本，新业务的拓展和前置投入等等。

拆开来看，前几个问题是管理上的失策，王卫在随后的股东沟通中也道歉，承认在管理上是有疏忽的。但最关键的业务拓展的支出上，则被认为是一次投资未来的策略。

王卫称，去年顺丰的新业务换来了不错的增长，不过具体是什么业务并没有具体指向。「电商在线」梳理顺丰速运以及其关联公司的投资动向发现，除了物流产业链的各个环节，顺丰的电商之梦占据了不少的比重。

而在关于“社区团购”的业务问题上，王卫与之前对电商的热情相反，改口称“我们坚决不碰商流”。

从顺丰优选、嘿客到前不久的丰伙台，外界看来，顺丰始终没有放下电商的执念。但王卫信誓旦旦要做“独立第三方”，是多番折腾之后，终于发现自己不合适做电商了？还是这次只是换了一个策略？顺丰的投资版图，或许说明了答案。

作为中国物流行业的高端玩家，顺丰很早就有着布局生态的意识。

2008年，深圳顺丰泰森控股有限公司成立，承担着顺丰对外投资的主力。2014年，泰森控股又生出一家子公司深圳市顺丰投资有限公司，目前顺丰的投资版图基本都与这两家公司相关。

梳理顺丰历年的项目会发现，前期顺丰主要的标的仍然集中在快递行业的不同链条，比如并购北京小红帽、银捷速递等落地配企业，再比如丰巢快递柜等代表的最后一公里。

随后，顺丰从速运扩展到物流快递的各个领域，包括快运、冷链、合同物流、国际货代、仓储等服务。

根据企查查数据显示，在整个47起对外投资中，交通运输、仓储和邮政业是最多的，占有12笔，其次是信息传输、润健和信息技术服务，有11笔。

除却这些主业，电商是顺丰过往的投资里，另一个重头。

2014年，顺丰1000万元投资手工美食电商平台“有物”；

2015年，投资跨境电商平台“牵趣网络”、社区O2O电商平台百米生活以及C2M电商平台必要商城。

2016年，投资香港电商平台士多；

2017年，数百万投资母婴电商平台漂漂羽毛；

要进入一个并不怎么熟悉的领域，占据一定的市场地位，最快的方法就是投资行业里有潜力的公司。4年内6笔对外投资不算多，但对比同为物流企业的德邦来看，顺丰在物流行业之外，对电商的兴趣不可谓不浓烈。

数据显示，德邦投资的行业里，无一例与电商相关，其他快递企业如四通一达目前更是没有电商强相关的投资。

对顺丰而言，做大了物流然后切入电商，是始终没有放弃的念想，刨除主业相关的布局，电商在其所有跨行业项目中占比接近三分之一。

这当然并不是什么新鲜的发现，从顺丰更大的动作里——比如2010年上线的顺丰E商圈、2012年上线的顺丰优选，2014年折腾的嗨客，2017年上线的“丰E足食”无人货架等等——我们已然确证它对“商流”的兴趣，更少为人知的投资动作只是另一种印证。

然而，随着上述尝试的无疾而终，顺丰现有的这些投资会随之撤销，还是作为一种保守策略继续维持它在电商领域的参与感呢？

分析顺丰在过去几年投资的这些电商平台会发现一个共同点：领域足够垂直，受众面也相对较窄。

无论是“手工美食”的有物，还是“大牌品质、工厂价格”的“必要”，香港的电商平台“士多”，主打儿童纸尿裤的“漂漂羽毛”，从平台提供的商品和服务上来看，其受众都比较聚焦在有一定消费能力的特殊群体。

关于为什么投资这些平台，顺丰并没有过多的公开解释，但从逻辑上分析，顺丰区别于四通一达的高质高价的物流服务，与这些高客单价的商品有着天然的吻合之处。